IPO GloraX: стоит ли присмотреться к растущему застройщику

Всем привет! Стартует новое размещение - девелопер GloraX объявил на прошлой неделе о выходе на биржу, старт торгов планируется на 31 октября. Давайте попробуем разобраться, может ли это размещение быть интересным для инвесторов.

Что за бизнес

GloraX - динамично развивающийся девелопер, специализирующийся на строительстве жилья комфорт-класса. География проектов охватывает 11 регионов, включая Санкт-Петербург, Нижний Новгород, Казань, Владивосток и другие города-миллионники с высоким спросом, где компания успешно конкурирует с небольшими местными игроками.

Ключевая особенность бизнес-модели - ленд-девелопмент - приобретение земельных активов на ранних стадиях с последующей подготовкой всей граддокументации, что увеличивает стоимость участка в 3-4 раза. Около 70% продаж обеспечивается ипотекой, более доступной в регионах, объемы рассрочек стабильно не превышают 10-15%, так как компания считает их более рисковыми и менее выгодными по наполнению эскроу.

Финансовые показатели демонстрируют активный рост: с 2023 года выручка увеличилась в 2,2 раза и по итогам текущего года ожидается на уровне около 44 млрд рублей.

Параметры размещения

1.Цена размещения составит 64 рубля.

2. Привлекают от 2 миллиардов рублей.

3. IPO Cash-In - деньги пойдут на развитие бизнеса.

4. Сбор заявок до 12:00 30 октября.

Оценка

При цене в 64 рубля оценка компании составит 16 млрд рублей. Мультипликаторы оцениваются как 3,8 EV/EBITDA и 5,5 P/E LTM. Это на урове средних по сектору, вдобавок у GloraX есть преимущества: более высокие темпы роста и прозрачная структура бизнеса. Для сравнения, у ключевых публичных игроков - ПИК, Самолет и ЛСР - наблюдаются свои сложности, от высокой долговой нагрузки до волатильности акций из-за отмены дивидендов и обратного сплита акций.

Уровень чистого долга к EBITDA на конец 2025 год прогнозируется на отметке ниже 3, но в среднесрочной перспективе, по мере реализации проектов, компания планирует снизить его до 2.

Выкуп акций: защита акционеров

Важный элемент размещения - механизм защиты инвестиций: если через год после IPO цена акций окажется ниже цены размещения, GloraX выкупит бумаги по цене IPO с премией 19,5%. Условием является сохранение акций в собственности у инвестора весь год без продажи или передачи в репо. Такой механизм добавляет уверенности для инвесторов в условиях рыночной неопределенности.

Резюме
Участие в размещении может быть интересным по нескольким причинам:
1.Наличие гарантированного выкупа с премией создает дополнительную защиту от падения цены. 
2.На фоне проблем у других публичных застройщиков GloraX выглядит как растущий и структурно организованный игрок. В случае смягчения ДКП и улучшения рыночных условий компания имеет потенциал роста.

Среди рисков - низкие темпы смягчения ДКП, изменения в программах льготной ипотеки и общая макроэкономическая нестабильность. Однако при позитивном сценарии GloraX способен показать хорошую динамику.

Всем хорошего дня!

#RU000A10B9Q9