🏘 Циан пострадал от укрепления рубля и подтвердил будущие дивиденды

Крупнейший агрегатор в сфере недвижимости отчитался по МСФО за Q1 25:

📍 Выручка 3,3 b₽ (+5% г/г)

📍 Скорр. EBITDA 754 m₽ (-21% г/г)

📍 Чистая прибыль 217 m₽ (-62% г/г)

📍 Денежные средства и их эквиваленты 9,5 b₽ (+28% г/г)

Выручка слабо выросла и осталась примерно на уровне Q3. Помогает рынок вторичной и коммерческой недвижимости. Растет спрос и размещение объявлений на аренду, увеличивается срок экспозиции объявлений о продаже жилья. Вместе с этим, неблагоприятная ситуация на рынке ипотеки привела к снижению доходов от транзакционного бизнеса на 25%.

Замедление роста выручки и опережающий рост расходов на персонал повлияли на снижение EBITDA. Хотя маржа EBITDA в 23% находится на уровне среднего последних 3 лет. Руководство отмечает сезонность выручки и при стабильных расходах каждый квартал.

👉 Компания более устойчива к рыночному спаду, нежели девелоперы. Но все равно, даже на «вторичке» нет оживления, из-за чего рост финансовых показателей застопорился. Пока в недвижимости нет улучшений, основной интерес в Циане – это его баланс. Кэш увеличился на 3% к/к до 9,5 b₽. Половину кэша перераспределили на депозиты сроком выше 3 месяцев. Это ротация из валютных вкладов в рубли. Из-за крепкого рубля зафиксировали курсовой убыток 575 m₽ (повлиял на падение ЧП), но больше курсовых переоценок не будет. Зачем по лоям продали валюту - не очень понятно. С кэша получили 394 m₽ процентного дохода – половина заработанной EBITDA.

Руководство подтвердило намерение выплаты дивидендов после переезда дочерней #CNRU PLC к концу 2025. Выплата будет из имеющегося кэша. По заявлениям менеджмента, размер в случае одобрения составит не меньше 100 ₽. То есть уйдет практически весь кэш. Если ситуация на рынке значительно улучшится к концу года, доходы от рекламы и объявлений смогут компенсировать обнулившиеся процентные доходы. Если нет – компания потеряет всякую привлекательность. CNRU откровенно стагнирует, да еще и оценивается весьма дорого (более 15 FWD P/E). Поэтому единственная идея тут - покупка под крупный дивиденд. Скорее всего он составит более 100 рублей, 110-120. 100 это верхняя граница. Долгосрочные покупки из-за высокой оценки, и разового дивиденда - не имеют большого смысла.


#акции #потребительский #мнение #циан