#SMLT Самолет: итоги звонка с аналитиками

По итогам услышанного позицию в облигациях сохраняю и даже немного увеличил объем. В базовом сценарии не вижу тут дефолта в ближайшее время. Возможно, ошибаюсь, время рассудит.

Аргументы компании, на которые я обратил внимание:
• Суть просьбы к государству. Речь идет не о дыре в балансе и спасении, а о субсидировании процентной ставки. Это разные вещи. Если льготы не дадут — катастрофы не должно быть, компания просто продолжит работать по жесткому сценарию оптимизации.
• Менеджмент прямым текстом заявил: у нас нет кассового разрыва. Озвучено намерение дальнейшей продажи части земельного банка на 9 млрд рублей для пополнения ликвидности.
• Допэмиссия не рассматривается, размытия долей не будет. Акции могут быть использованы как залог (стандартная практика), но не передаются государству.

То, что отменили размещение нового выпуска на 1 млрд — логично. Пытаться занимать на панике было бы глупо.

❗️Риск, безусловно, остается повышенным.
Вопрос в том, кто и как оценивает этот риск. На текущий момент облигации Самолета торгуются словно самый лютый ВДО (хотя сегодня слегка подросли). Посмотрим что будет, когда рынок слегка отпустит паника.

Я для себя выделяю интересными эти выпуски:
#RU000A109874 БО-П15 — фикс ~36% доходности, CALL-опцион и PUT-оферта 4 августа этого года.
#RU000A1095L7 БО-П14 — флоатер ~42% доходности (КС + 2,75%) с погашением 22.07.2027 (дюрация 1,27).

Но для понимания: чуть больше года назад я также покупал просевший выпуск БО-П13 и сильно на нём заработал. В этот раз позиция по бумагам меньше в 2 раза, чем тогда.
И опять же, я продам когда пойму что дела пошли совсем не в ту сторону или когда доходность станет не такой большой по сравнению с рынком. Хотя и допускаю что короткий выпуск продержу до оферты при необходимости.

В максимально длинные выпуски вроде #RU000A10BW96 #RU000A10BFX7 лезть страшновато.