РУСАЛ: спрогнозировали результаты за первое полугодие 2025-го

В пятницу, 15 августа, РУСАЛ может выпустить финансовую отчетность за первое полугодие 2025 года.

Согласно нашему прогнозу, выручка увеличилась на 31% г/г, до $7,5 млрд, благодаря более высоким ценам на алюминий и объемам продаж, которые подскочили на 20% на фоне распродажи из запасов. 

Тем не менее, укрепление рубля вместе с ростом издержек (в том числе на глинозем и бокситы) привели к снижению EBITDA на 4,6%, до $750 млн, по нашим оценкам. Таким образом, рентабельность по EBITDA сократилась до 10%.

Полагаем, что на фоне падения EBITDA и увеличения процентных и капитальных расходов свободный денежный поток уйдет в отрицательную зону.

В результате этого и укрепления рубля чистый долг РУСАЛа, вероятно, подскочил на 14% в сравнении с концом прошлого года, составив $7,3 млрд, а чистый долг/EBITDA — 5х против 4,3x ранее.

Недавний рост акций на 25% за месяц скорее объясняется геополитическими факторами, нежели фундаментальными, так как финансовые результаты за прошлое полугодие, вероятно, будут довольно скромными. Мы сохраняем рекомендацию «держать» по бумагам алюминиевой компании. При этом отмечаем, что с фундаментальной точки зрения потенциал роста практически исчерпан.