ЮГК – К чему приведет смена собственника?

Судебный процесс по национализации завершен, доли миноритариев не тронули. Котировки после недельной приостановки торгов взлетели на 20%, но это все еще уровни IPO 2023 года. Появилась ли долгосрочная привлекательность в UGLD?

Расклад собственников таков:
📍 68% – государство
📍 22% – Газпромбанк
📍 10% – миноритарии

Судя по имеющимся данным, государство не будет уменьшать свою долю в компании. Активами ЮГК усиленно интересовался как раз Ростех. Струкову несколько раз предлагали продать их за 1,5 b$, но он отказывался, называя цену не менее 2 b$. После одного из таких отказов и началась масштабная проверка Ростехнадзора и закрытие карьеров. После итогов проверки было очередное предложение по сделке и снова отказ Струкова. Это все слухи, но звучит весьма правдоподобно.

Государство – не самый эффективный предприниматель. Но госучастие в ЮГК – позитив для инвесторов из-за:

✅ Обнуления рисков вывода прибыли в обход миноритариев и серых схем управления
✅ Возможной стабилизации дивидендов на уровне как минимум 50% ЧП
✅ Контроля ситуации на производстве. Сильно снизилась вероятность повторных длительных приостановок добычи и новых провалов в операционных прогнозах

❗️ Риски в ЮГК тоже остаются. Могут неожиданно появиться новые пугалки. Во-вторых, компания может стать более закрытой. Как известно, большинство госкомпаний на рынке не блещут подробными пресс-релизами, днями инвесторов, любят скрывать цифры в отчетах.

В любом случае ЮГК остается золотодобытчиком № 2 по ресурсной базе и № 4 – по объему добычи. По TCC, AISC до Полюса ему все равно не угнаться. Но и в сравнении с Селигдаром потенциал роста производства у ЮГК гораздо больше. После разборок оценка наконец-то стала дешевле Полюса. С FWD P/E 5,5 ЮГК – самый дешевый золотодобытчик. Это можно считать недооценкой с учетом того, что прибыль в 2025 вырастет кратно на фоне низкой базы 2024. Покупка уместна на текущих уровнях в расчете на то, что государство положит конец корпоративному мраку и позволит более качественно управлять бизнесом. Но Полюс со счетов не сбрасываем, фундаментально он тоже силен. ЮГК – больше спекулятивная история, т.к. котировки все еще ниже чем в момент начала обысков у компании.


#акции #добывающий #мнение
#UGLD #PLZL #SELG