🏆 Рекордные дивиденды ВТБ: праздник на рынке или финт ушами перед допэмиссией?

Акции ВТБ вдруг начали бодро расти, после 12 июня в моменте рост более 5%. Что это, чудо или подвох? Стоит ли насторожиться и порадоваться?

⏮️А теперь — с самого начала. Представьте себе: вы давно держите ВТБ в портфеле, вспоминая прежние унылые отчеты и вздыхая🙎 И вдруг — бац! — 25,58 ₽ дивидендов на акцию. Это ж больше 25% доходности, если считать по текущей цене. И вроде бы всё классно… но как всегда не без “НО” 😁

🤔Что случилось и при чём тут Путин? На прошлой неделе из Кремля прилетело распоряжение: дивиденды ВТБ за 2024–2028 годы будут направлены на поддержку Объединенной судостроительной корпорации (ОСК). Дело, конечно, благородное — корабли строить надо. Но инвесторы прочитали между строк: раз на судостроение деньги нужны, значит, дивиденды действительно заплатят🤑 Акции тут же подскочили на 5% — будто кто-то дал сигнал: «Можно брать» 😉

Плюс — дата собрания акционеров назначена на 30 июня 🗓, а значит, до неё нас может ждать традиционный «разгон» котировок. А после — бац, отсечка, и всё, как в сказке: карета (то есть акция) снова станет тыквой 🎃

🧐 Так это всё-таки рост или “разводка”? На бумаге всё красиво: в 2024 году ВТБ заработал 552 млрд ₽, и 276 млрд из них пообещали акционерам. Половина этих денег уйдет на обыкновенные акции. Но есть пара «но», и они жирные:
1️⃣ Уровень достаточности капитала у банка — 9,5%. Это почти впритык к нормативу ЦБ в 9%. А если деньги уйдут на дивиденды, он может провалиться ниже. В таких случаях регулятор может запретить выплаты.
2️⃣ Львиная доля прибыли — не с классического банковского бизнеса, а с трейдерской удачи. За 4 месяца 2025 года 270,3 млрд ₽ банк заработал в основном на операциях с ценными бумагами и валюте. Ну как сказать — повезло, подфартило🎰 Но надолго ли?

В апреле банк показал прямо-таки удручающие цифры: чистая прибыль — минус 70% к прошлому году, чистая процентная маржа — всего 0,8% (против 2,2% год назад). Прямо скажем, не «вау». Скорее «оу» 😨

А теперь — к самому сладкому (или горькому). ВТБ планирует новую допэмиссию, и, по словам менеджмента, её объем будет «кратно меньше» дивидендов. Говорят, якобы не ударит по миноритариям, и обещают преимущественное право выкупа для текущих акционеров. Ну, типа “мы вас не бросим, ребята” ✊

Но вот пара моментов, над которыми стоит подумать:
🔹Объем не раскрывается, якобы из-за санкционных рисков. А значит — неизвестность. И значит — потенциальный разбавленный капитал, и давление на цену 🔻
🔹Ищут якорного инвестора. Кто он? Тайна. Может, придёт — может, нет. Тоже такое себе, вроде это из-за санкций, но компания-то публичная 🤷

Это уже вторая допка за два года — первая была летом 2023-го. Так что, кто жадничал тогда — теперь рискует получить ещё одну порцию “размытия”.

📊По стратегии банка всё выглядит амбициозно: чистая прибыль к 2026 году — до 650 млрд ₽, ROE ~20%, регулярные дивиденды, новая бизнес-модель. Открытие почти 400 новых офисов по стране, продажа непрофильных активов, программа рублификации субординированных евробондов — всё это должно добавить прочности 💪 Если удастся укрепить капитал — и дивиденды продолжатся, и риски снижения котировок после отсечки снизятся.

💼Перед нами классический кейс: высокая дивдоходность, но с оговорками и кучей “если”. Если не будет новой крупной допки. Если прибыль будет не только на трейде. Если капитал не просядет ниже плинтуса и тд.

ВТБ сейчас как сериал с интересным началом, но без финала. С одной стороны — щедрые дивиденды, с другой — тревожные звоночки по бизнесу и фундаменталу. Кто заходит сейчас — может заработать. Но тот, кто зашёл ради стабильности — рискует остаться в позиции дольше, чем хотелось бы 😬
#какаятоаналитика
#VTBR