⚡️Как вляпаться в историю или про ТГК-14

Вчера на рынке долга случился действительно исторический момент, и я не про задержание бенефициаров ТГК-14. Впервые в истории рынка, в момент между сбором книги и тех.размещением, с эмитентом случились проблемы, что привело к "планке" (отсутствие покупателей) в первый (!!) час после начала торгов новым выпуском. Усилило этот эффект изначально "хайповое" размещение эмитента, где первоначальный купон был снижен на 3,5 (!!) п.п (это тоже рекорд) с 25% до 21,5%, а объём был увеличен с 1 млрд руб. до 6,5 млрд руб. Поскольку все участники рынка рассчитывали на аллокацию, то ставили заявки "с запасом" или в маржу и для них стала неожиданностью получение полного объёма. В итоге у большинства инвесторов на руках оказался гораздо бОльший объём бумаг ТГК, чем они хотели получить, что и спровоцировало столь сильное падение котировок. Отмечу, что в выпуске есть юрик (вероятно организатор - Альфа) с объёмом бумаг на 1,5 млрд руб. и маловероятно, что он их вчера продавал. Дальнейшая динамика котировок во многом может зависеть от того, что решат сделать с этой позицией. Если резать, то мы находимся в начале падения, исходя из опыта выхода юриков из Гарант-Инвеста, когда они закончили это делать по 20% от номинала. Понимаю, что ситуации в компаниях разные, но знаю, как работают "рисковики" (риск-менеджеры) юриков, поэтому ликвидации их позиции буду не удивлён. Для понимания, вчера объём торгов новым, 7-м выпуском составил около 10% от общего объёма или 640 млн руб, а выпуск закрылся по 83% от номинала.

Теперь к первопричине вышеописанных проблем. Вчера Константин Люльчев, председатель совета директоров ТГК-14, был задержан силовиками в аэропорту при попытке покинуть страну. По имеющимся данным, бизнесмен обладает видом на жительство в Великобритании. Кроме него был задержан член совета директоров ТГК, акционера ДУК и в прошлом вице-губернатор Приморского края Виктор Мясник. Задержание произошло в рамках уголовного дела об особо крупном мошенничестве (ч. 4 ст. 159 УК РФ) с лишением свободы до 10 лет. Пока задержанным вменяется завышение тарифов, что привело к ущербу на сумму около 10 миллионов рублей, а среди потерпевших фигурируют предприятия Ростеха. Впоследствии ущерб может вырасти в сотни раз. Напомню, что ещё в 2021 году следственные органы начали проверку подозрительной сделки, когда акционеры ТГК-14 — те самые Люльчев и Мясник, купили доп. акции компании через подконтрольные структуры, взяв для этого кредит в банке. Затем этот долг неожиданно погасила сама ТГК-14. Было заведено уголовное дело в котором, помимо особенностей покупки, фигурировал вывод активов из компании. Однако, вышеназванные граждане проходили по нему свидетелями, а затем дело и вовсе было закрыто.

У ТГК-14 в обращении находится 7 выпусков облигаций общим объёмом 12,6 млрд руб. В худшем варианте кредиторы могут потребовать досрочного погашения долгов, а поскольку сделать это невозможно из имеющихся денежных средств, то может последовать реструктуризация долга, наподобие недавнего Гарант-Инвеста. Понятно, что итоговые параметры могут быть другими, но хороших вариантов там всё равно не будет. Поскольку ТГК-14 объект критической инфраструктуры, то его могут национализировать и дальше обслуживать долги. Звучит неплохо, но владельцы Домодедово и Борца не разделяют этот оптимизм, испытав этот процесс на себе. Обе бумаги прилично ниже номинала, а по Борцу ещё и купон физикам не приходит. Худшим вариантом будет техническое банкротство ТГК-14, списывание всех долгов и перевод активов на условную ТГК-144, которая и дальше будет отапливать Улан-Удэ, но уже с чистым балансом. Вчера днём (около 14 часов) мне поступил вопрос, что делать с облигациями компании. Я ответил - продавать. Через несколько часов выпуски стоили на 10-15% дешевле.

#тгк14 #облигации