📊ЦИАН: разбор отчета за 1КВ 2025 и прогноз по дивидендам

1. Финансовые результаты: что не так с прибылью?
🔹 Выручка: +5% (3,3 млрд ₽) – рост замедлился из-за сложного рынка недвижимости и высокой базы 2024 года (ипотечный бум).
🔹 EBITDA: -21% (754 млн ₽) – маржа упала до 22,8% (-8 п.п.).
🔹 Чистая прибыль: -70% (217 млн ₽) – серьезный провал.

ЧП, почему так плохо?
✔ Высокая база 2024 – тогда все бежали за льготной ипотекой.
✔ Рост расходов (+15%) – компания тратит больше, чем зарабатывает,отчего снижается маржа по EBITDA до 22,8%(-8п.п) и сама EBITDA .
✔ Проблемы в транзакционном бизнесе: заработок на сделках с недвижимостью (-25%) – меньше сделок на первичке (застройщики перешли на рассрочки).
✔ Переоценка валюты – минус 575 млн ₽ (Но компания перевела все денежные средства на свои рублевые счета, поэтому в дальнейшем такого убытка скорее всего не будет.
2. Что на рынке недвижимости?
🔸 Основной бизнес (вторичка) держится (+7%) – за счет рекламы и размещения объявлений.
🔸 Первичка пока слабая – пока ставки высокие, восстановления ждать рано.



3. Деньги, долги и подушка безопасности
💰 Денежная позиция: 9,5 млрд ₽ (22% капитализации!) Сейчас эта подушка продолжает расти, в 1 КВ она выросла примерно на 0,3 млрд руб, можно предположить,что к концу 2025 у компании будет на счетах примерно 14 млрд рублей (сложный процент и добавление денежных средств в кубышку с других источников дохода)
📉 Долгов нет, капекс почти нулевой – значит, деньги могут пойти на дивиденды.
⚠ Но! Если компания выплатит дивиденды ,то процентный доход от кубышки (который сейчас помогает прибыли) прилично снизится,что окажет негативное влияние на чистую прибыль в дальнейшем.



4. Дивиденды: главное, ради чего здесь все
📌 За 2024 год дивиденды выплачены не будут– из-за не завершенной редомициляции. Но выплаты ожидаются ближе к концу года.
💡 Ориентир менеджмента: ~100 ₽ на акцию (~21% доходности).
💰 Максимальный сценарий: Если кубышка составит 14 млрд руб и все деньги направят на дивиденды,то выплаты могут составить порядка ~140р (27% див доходности) на акцию с учетом трат на байбек 3 млрд рублей – но шанс на такие выплаты средний, не факт ,что компания будет тратить все средства на выплаты. Поэтому выплаты могут составить от 100 рублей на акцию или примерно от 21% дивидендной доходности ( по комментариям менеджмента).
❗Важно: При определении размера дивидендов компания будет в первую очередь учитывать своё финансовое состояние. Компания не даёт гарантий, что выплатит дивиденды.
🔄 Также утверждена новая дивполитика: теперь будут платить 60-100% от чистой прибыли – значит, возможны регулярные выплаты.



5. Байбэк: поддержка акций
🛒 Утвержден выкуп акций на 3 млрд ₽ (~7,5% от капитализации). В течение 12 месяцев
🔁 Будут покупать при просадках.



6. Планы до 2027 года
🚀 Удвоить выручку (до 26 млрд ₽).
📈 Рентабельность EBITDA 30-40% (сейчас 24,7%).



7. Вывод: стоит ли покупать?
✅ Плюсы:
- Огромная денежная подушка.
- Потенциальные дивы 20%+.
- Байбэк защитит от сильных падений.

❌ Риски:
- Рынок недвижимости в застое.
- Если дивы окажутся меньше 100 ₽ – акции могут просесть.
- снижение ЧП после выплаты дивидендов,из за снижение процентных доходов от кубышки


Результаты в целом нейтральные. Новость о дивидендах не стала сюрпризом. Компанию стоит помнить как в периоды коррекций, так и в конце года. Менеджмент прогнозирует сдержанный рост бизнеса, не ожидая сильного эффекта от снижения ключевой ставки. При снижении котировок компания проведет обратный выкуп акций.

Основной драйвер роста в будущем — оживление рынка недвижимости и снижение ставок. Дивиденды могут составить около 21%, если компания направит на них около 100 рублей на акцию. Если же она решит выплатить всю накопленную прибыль, дивиденды могут достичь 27%, что маловероятно. Если верите в снижение ставок и восстановление рынка недвижимости в ближайшем будущем– можно присматриваться.




#CNRU #CNRU #циан #дивиденды #разбор #идея #пульс_оцени #недвижимость