🛜 Ростелеком #RTKM – Есть ли идея в акциях компании? Отчет за 2024 г.

📌 Сегодня Ростелеком представил свои финансовые результаты за 2024 год, а также дал комментарий по поводу IPO своих дочерних компаний. Заглянем в отчет и выясним, как компания справляется с периодом высокой ключевой ставки, и есть ли идея в акциях Ростелекома.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 2024 год выросла на 10% год к году до 780 млрд рублей – почти выполнили прогноз менеджмента (800 млрд рублей).

• Наибольший рост выручки показали сегмент цифровых кластеров (+19% год к году), а также сегмент корпоративных и гос. клиентов (+17% год к году).

❗ РИСКИ:

• Чистая прибыль по итогам года составила 24,1 млрд рублей – на 43% ниже, чем в 2023 году. Помимо отложенных налоговых обязательств, Ростелекому пришлось рефинансировать долг по высоким ставкам, что привело к росту процентных расходов на 73% до 85 млрд рублей.

• Операционная прибыль за год увеличилась всего на 4% до 124,4 млрд рублей, при этом рентабельность операционной прибыли снизилась с 16,9% до 16%. Расходы на оплату труда растут опережающими темпами.

• Чистый долг компании увеличился на 17% до 661,2 млрд рублей. Показатель чистый долг/OIBDA подрос и составил 2,2x. Около половины долга компании под плавающей ставкой, поэтому давление на прибыль будет нарастать до тех пор, пока ЦБ не начнёт снижать ключевую ставку.

• Свободный денежный поток сократился на 29% и составил 40,3 млрд рублей из-за роста капитальных затрат на 21% до 178,8 млрд рублей. В текущем году Ростелеком будет вынужден сократить инвестпрограмму и направить средства на погашение долга.

❓ ПЕРСПЕКТИВЫ:

• В последние несколько месяцев Ростелеком был часто обсуждаем в кругу инвесторов благодаря двум предстоящим IPO дочерних компаний – РТК-ЦОД (дата-центры и облачные сервисы) и группы компаний Солар (сфера информационной безопасности). Однако сегодня менеджмент сообщил, что IPO дочек не состоится, пока ЦБ не снизит ключевую ставку как минимум до 10%.

• В 2024 году выручка РТК-ЦОД выросла на 21% год к году до 69,7 млрд рублей, выручка группы компаний Солар показала рост на 51% до 21,7 млрд рублей.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• На вопрос касательно дивидендов менеджмент сегодня ответил, что продление дивидендной политики будет обсуждаться с акционерами, и «называть сейчас какие-то цифры преждевременно».

• Текущая дивидендная политика предполагает выплаты как минимум на 5% больше, чем за предыдущий отчетный период. Если в этом году компания выполнит это условие, дивиденд составит 6,36 рублей на акцию (див. доходность 8,5%).

• Учитывая результаты 2024 года, на дивиденды в этом случае уйдёт около 90% от прибыли. Пойдёт ли на это компания в условиях давления долга на прибыль – большой вопрос.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Ростелеком провёл 2024 год не очень успешно, прирост выручки оказался чуть выше уровня инфляции, при этом компания была вынуждена рефинансировать долг по высоким ставкам. Как итог, процентные расходы сильно ударили по чистой прибыли, а долговая нагрузка увеличилась. Реализация одного из ключевых драйверов роста (IPO дочерних компаний) сместилась как минимум на 2026 год или до тех пор, пока мы не увидим ключевую ставку в 10%.

• Размер дивидендов остаётся под вопросом, но уже сейчас понятно, что 2025 год для компании будет тоже непростым, Ростелекому предстоит большая работа с повышением операционной эффективности. Учитывая сложную ситуацию в бизнесе компании и отсутствие недооценки акций (форвардный EV/EBITDA = 3x), я по-прежнему не планирую добавлять акции компании в свой портфель.

#хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #отчет