Blogues


Заключительную торговую неделю этого года я хотел бы начать с обзора финансовых результатов крупнейшего российского электроэнергетического холдинга Русгидро и разобраться в том, почему от данной истории инвесторам стоит держаться подальше. Традиционно переходим к ключевым показателям за 9М2024:
- Выручка: 411,4 млрд руб (+11,8% г/г)
- EBITDA: 110 млрд руб (+4,2% г/г)
- Чистая прибыль: 23,5 млрд руб (снижение в 2,4 раза г/г)
📈 За 9 месяцев 2024 года Русгидро продемонстрировала нейтральные результаты. Выручка увеличилась на 11,8% - до 411,4 млрд руб, а EBITDA в свою очередь на скромные 4,2% г/г - до 110 млрд руб. Основным вкладом в положительную динамику внесли в т.ч. результаты за 3К2024:
- Выручка: +19,8% г/г
- EBITDA: +29,4% г/г
- Чистая прибыль: +38,5% г/г
Причина улучшения результатов отдельно в 3К2024 заключается в поднятии тарифов на Дальнем Востоке в июле. Можно констатировать, что либерализация энергорынка Русгидро уже имеет положительный эффект и в дальнейшем это окажет ещё большую поддержку финансовым показателям.
📉 А теперь к негативу. Чистая прибыль Русгидро за 9М2024 упала в 2,4 раза - до 23,5 млрд руб. на фоне роста финансовых расходов до 32,2 млрд руб. Кроме того, денежный поток компании (FCF) получился отрицательным - 50 млрд руб., что вызвано колоссальными капитальными затратами.
❌ За 9М2024 капитальные затраты составили 122,6 млрд руб, при прогнозе в 200 млрд руб. в 2024 году. Таким образом, если не предвидится никаких изменений, то компания потратит ещё порядка 80 млрд руб. в IV квартале. Это в свою очередь оказывает существенное давление на FCF и Русгидро не остается ничего, кроме как покрывать дыры в денежном потоке привлечением новых кредитов в условиях высоких ставок.
❗️Вдобавок ко всему отметим рост чистого долга компании, который за 9М2024 вырос до 423,4 млрд руб. при ND/EBITDA = 3,1. Очевидно, что в последующих периодах долг Русгидро станет ещё дороже, что определенно не прибавляет оптимизма.
❔ Что может послужить потенциальным драйвером роста в будущем
Как я уже говорил выше, Русгидро сфокусирована на либерализации энергорынка на Дальнем Востоке. На текущий момент уже около 15% потребителей перешло на новую схему ценообразования, а к 2027 году ожидается переход 100% потребителей, что окажет положительный эффект на финансовых результатах компании.
Важно понимать, что проект носит долгосрочный характер и в процессе его реализации Русгидро привлекает новые кредиты при самых неблагоприятных для этого условиях. Либерализация Дальнего Востока - спящий драйвер роста, который в позитивном сценарии может переоценить акции Русгидро. Другой вопрос, а сколько будут стоить акции компании на момент этой самой возможной переоценки? Особенно учитывая то, что скорее всего Русгидро понадобится допэмиссия.
Итого:
Несмотря на небольшой позитив в виде неплохих результатов за 3К2024 Русгидро продолжает болеть. Рост чистого долга и капитальных затрат в условиях высоких процентных ставок ставит крест на том, чтобы рассматривать акции компании к покупке. На минуточку, до пятничного разворота на рынке они стремились к своим историческим лоям и думаю, что скоро это движение продолжится.
Тотально негативно то, что Русгидро работает в условиях дефицита денежного потока. При денежном потоке в ~70 млрд руб, компания проводит капитальные затраты свыше 120 млрд руб., а дырку по FCF вынужденно закрывает новыми кредитами. Это очень губительно и ситуация будет становится ещё хуже.
На мой взгляд, без допэмиссии Русгидро будет тяжело осуществить шаги по выходу из текущего положения. Поэтому я не вижу ни малейшего смысла всерьез рассматривать данную историю. Быть может всё изменится, но это точно произойдет не раньше существенного снижения ключевой ставки.
❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня.
#прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор
Postagens relacionadas

Привет 👋 Стратегия "Супер ленивый инвестор". Разбор # 10. Аэрофлот #AFLT . Если читаешь этот пост не забудь поставить 👍 Это мотивирует меня выпускать подобные посты.
...

Упрощение перевода активов между депозитариями, «игрушки» обогнали Газпром по капитализации, фавориты 3 квартала, смена собственника БКС
*ЦБ упростит переводы бумаг между депозитариями с осени 2026 года
Пронин привел ряд мер, которые в основном касаются междепозитарных Me2Me-переводов, то есть когда частный инвестор переводит бумагу сам себе от одного брокера к другому:...

👎ПСБ не ждет роста акций в 3 квартале 2025 года
Аналитики ПСБ опубликовали свое видение движения фондового рынка России в 3 квартале 2025 года. Прогнозы не внушают излишнего оптимизма, ведь экономика нашей страны замедляется. Высокая ключевая ставка сильно охладила рынок, причем настолько сильно что рынок может простудиться и в таком заболевшем состоянии не дотянуть даже до прогнозного роста в 2,5% за 2025 год.
...