Минфин провел рекордное размещение ОФЗ на 1 трлн

Объясняем, что это значит для инвесторов и рынка облигаций

Минфин разместил два выпуска ОФЗ — один с постоянным, другой с переменным купоном (флоатер). Сумма заимствований оказалась рекордной за два года (1,03 трлн рублей), предыдущий максимум по объему (823 млрд рублей) был достигнут в ноябре 2022 года. 

В этом году у Минфина были сложности с выполнением плана по размещениям. До среды годовой план был выполнен только наполовину. Однако после рекордного размещения исполнение годового плана выросло сразу до 75%.

Какие облигации Минфин предложил рынку на этот раз: 

— выпуск с постоянным купоном ОФЗ-ПД 26246. Дата погашения — 12 марта 2036 года, средневзвешенная доходность — 17,49% годовых;

— выпуск с переменным купоном ОФЗ-ПК 29026. Дата погашения — 4 сентября 2038 года. Это флоатеры нового формата, купонный доход будет определяться иначе: если раньше была привязка к средней ставке RUONIA (по ней крупнейшие банки дают друг другу кредиты на день), то теперь выплаты привязаны к срочной версии RUONIA. Эта ставка учитывает регулярное реинвестирование. Купон по новой бумаге будет выше, чем по старым. В то же время новый флоатер будет предлагать меньший дисконт в цене. 

Одним из основных покупателей стал ВТБ (на 340 млрд рублей). В банке пояснили, что интерес вызван как раз новой формулой исчисления купонов. 

Сможет ли Минфин выполнить план по размещению госдолга

Хотя размещение флоатера и было рекордным за всю историю, сам кейс не уникален. В 2022 году Минфин тоже сильно отставал от плана, который предполагал размещение ОФЗ на сумму 3,26 трлн рублей: к ноябрю было размещено лишь 11% от этой суммы. Тем не менее только за два оставшихся месяца ведомство сумело вывести на рынок выпуски в объеме 2,92 трлн рублей, из которых 1,5 трлн обеспечили всего два размещения флоатера ОФЗ-29022 (по 750 млрд каждый). В итоге план был даже перевыполнен.

Опасений за нынешний план Минфина нет, подчеркивают аналитики Т-Инвестиций. В подобных случаях на помощь приходят крупные госбанки, которые и формируют основной объем спроса. 

Как отреагирует рынок на появление флоатера нового формата

Глобальных выводов о смене настроения рынка делать не стоит, хотя спрос на этот выпуск будет выше, чем на флоатеры старого формата: запрос институциональных инвесторов на появление подобных инструментов был уже давно.

Как ситуация может отразиться на инвесторах, которые вкладывались в корпоративные флоатеры

Объем размещений четвертого квартала будет высоким (с учетом прошедшего накануне). Но аналитики Т-Инвестиций считают, что это не должно оказать дополнительное давление на корпоративный сегмент. Напротив, в преддверии возможного ужесточения денежно-кредитной политики (20 декабря ЦБ примет решение по ставке) корпоративные флоатеры (как и сформированный на их основе фонд TPAY) по текущим ценам выглядят привлекательными для покупки. 

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
Весь текст дисклеймера