⭕️ Девальвация рубля

Все уже обсудили стратегию АТОНа и их «пружину», но как-то меньше внимания уделили другой не менее интересной аналитике о влияние ослабления рубля на сырьевые компании, хотя в нынешних условиях это крайне важно.

📍 Посмотрите на первый график

🔼 Самая высокая чувствительность прибыли к изменениям курса рубля, по оценкам аналитиков, у РУСАЛ, АЛРОСА, «Норникель»,
#UGLD , #PHOR . На чувствительность прежде всего влияет доля экспортной валютной выручки, а также маржа прибыли — чем она ниже, тем сильнее влияют на прибыль колебания курса рубля.

🔽 Производители стали — низкая чувствительность

Ограничение экспортных возможностей для российской стали привело к увеличению доли продаж на внутреннем рынке – до 80-90% у ММК и «Северстали». Внутренние цены в рублях слабо реагируют на колебания курса доллара США.

▶️ Нефтегазовый сектор — средняя чувствительность

Налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) на нефть привязан к цене марки Urals в долларах США и в значительной мере нивелирует эффект изменения курса рубля на выручку. По оценкам экспертов, от изменения курса доллара США на 5 рублей EBITDA сектора меняется на 4-5%.

📍 Ключевой риск — фискальная политика

Налоги, привязанные к валютной выручке, уменьшают чувствительность компаний к колебанию курса рубля. Примером могут служить гибкие экспортные пошлины в 2024 году или НДПИ на золото в 2025 году (10% от превышения мировой цены над уровнем $1900 за унцию)

📍 Отмена экспортной пошлины в 2025 году?

Вот и получается, что введённая до конца 2024 года экспортная пошлина нивелировала эффект от девальвации рубля:

• 4% при курсе 80-85 руб./$
• 4,5% при курсе 85-90 руб./$
• 5,5% при 90-95 руб./$
• 7% при 95 руб./$ и более

❗️ Смотрите на второй график, в котором видно, что корзина наиболее чувствительных к девальвации бумаг не всегда чувствует себя лучше рынка в период ослабления валюты.

Отмена экспортной пошлины в 2025 году и одновременное увеличение ставки налога на прибыль организаций с 20% до 25% может повысить чувствительность сектора к изменению курса рубля. Увеличение налога на прибыль для некоторых экспортно-ориентированных компаний — более благоприятный для них вариант, чем продление экспортных пошлин.

📍 Чувствительность дивидендов «Сургутнефтегаза»

Теперь перейдем к вечному победителю от падения рубля - #SNGSP , для которого курс рубля влияет на переоценку валютных депозитов (а это около 64 млрд. долларов).

Пока что можно ориентироваться на 11 рублей на акцию при курсе 105 рублей за доллар США (а это около 20% доходности). По оценкам аналитиков, изменение курса рубля к доллару на 1 руб. приводит к изменению дивиденда по «префам» на 0,35 руб. из расчета на одну акцию.