Blogues

📍Редомициляция и нормальный такой навес, который долго “разгружали”. Потом ещё и продажи нерезидентов наложились;
📍Ужесточение ДКП ЦБ РФ. Бизнес #TCSG во многом ориентирован на физлиц, а ЦБ как раз активно душит потребительское кредитование.
👀 Но навес постепенно уходит, продажи нерезидентов скоро замедлятся, ставка почти на пике (ждём 20%), а в котировки уже заложен основной негатив. Поэтому момент, когда банк будет интересен для покупки – не за горами.
Традиционно кратко рассмотрим последний отчет (за 1п 2024):
Чистый процентный доход 150,9 млрд рублей (+50% г/г)
Чистый комиссионный доход 42,4 млрд рублей (+28% г/г)
Чистая прибыль 45,7 млрд рублей (+25% г/г)
📅 Прибыль по РПБУ за 8 мес. 2024 составила 38,5 млрд рублей (+29,7% г/г)
👉 Динамика прибыли замедляется, в том числе на фоне растущих процентных расходов (х3,6% г/г) и совокупных операционных расходов. Ухудшился ROE – во 2 квартале 2024 он составил 32,7% против 35,5% годом ранее.
Коэффициенты достаточности ухудшаются (во многом из-за приобретения Росбанка), NIM тоже под угрозой, а стоимость риска увеличивается (закономерное следствие повышения ставки ЦБ и снижения качества кредитов).
🤔 А где тут позитив?
Темпы роста прибыли снизились, но остаются в диапазоне 20-30% даже в условиях жесткой ДКП и сильнейшего давления на розничный банкинг. В следующем году их поддержит капитал, полученный после сделки с ROSB. Мультипликаторы на минимумах за всю историю компании. FWD P/E = 5х, FWD P/B = 1,7х (торгуются за 1,7 капитала, при этом тут ещё не учтен эффект от покупки Росбанка).
Интеграция

🔴 Да, в отличие от Сбера Т-Банку не так просто переварить рост стоимости риска и снижение достаточности. Кредитный портфель хуже по качеству (особенности бизнес-модели), ориентация на затухающий розничный сегмент. Оценка тут тоже традиционно более высокая.
🟢 Зато снижение ставки ЦБ окажет на #TCSG более выраженный положительный эффект. Будет быстрое восстановление в сторону 3500 рублей, т.к. в котировках выраженный дисконт. Еще и дивиденды начнут платить. Ждем всего 6% в 2024 и 7-8% в 2025.
При текущей ставке вообще нет особого желания покупать банки. Но Т-Банк будет одним из фаворитов для покупки “под снижение” ставки.
Postagens relacionadas

Наблюдаю, как многие сейчас пытаются предсказать, куда пойдет рынок в эту пятницу.
На мой взгляд, все более чем предсказуемо.
Если обратиться к недавним итогам заседаний ЦБ, что мы там наблюдали?
Смотрите сами:
✔️Ставку подняли - рынок пошел вниз
✔️Ставку оставляли - рынок шел вниз
✔️Ставку снизили - рынок упал до минимального уровня этого года
Так что никакой интриги нет🥲

Друзья, вебинар стартует уже через 15 минут. Подключайтесь и задавайте ваши вопросы 🤝
ВК: https://vkvideo.ru/video-202887315_456239780?list=ln-YzeLqHlQwmFnAnjjPZ
Rutube: https://rutube.ru/video/private/f524f164e4b63fa59f6199d9560cec15/?p=Icr6ISULduifZv1Tw0z1QQ
Пульс https://www.tbank.ru/invest/pulse/broadcast/VladproDengi240725/

🛍 Ключевая ставка — 18%!
📉 ЦБ снизил среднесрочный прогноз по средней ключевой ставке:
2025 — 18,8-19,6% (в прогнозе от 25 апреля = 19,5-21,5%)
2026 — 12-13% (в прогнозе от 25 апреля = 13-14%)
С 28 апреля до конца года КС ожидалась ранее на уровне 18,8-21,8%, теперь же ЦБ ожидает, что средняя ставка до конца года будет 16,3-18%.
...