📱 Меняю взгляд на Позитив!

С негативного на чуть менее негативный )

Позитив вчера отчитался о 35 млрд руб. отгрузок в 2025 году (+37,3% г/г).

Также компания заявила, что:

• NIC (скор. прибыль) выйдет в положительную зону в 2025 году (да, скорее всего);

• В 2026 году компания намерена выйти на рентабельность по NIC в 30% (далеко не факт);

• Темпы роста отгрузок будут двузначными, намерены расти в 2 раза быстрее рынка кибербезопасности (первый факт да, второй не факт).

Важно помнить, что отгрузки — не выручка (конвертация около 90%). По моим расчетам, за 2025 год:

Выручка = 32 млрд руб.
Скор. прибыль (NIC) = 1,3 млрд руб.

➡️ Мой прогноз по отгрузкам и прибыли 2026

Темпы роста выручки выше 20% в текущей конъюнктуре закладывать опасно, что бы компания не заявляла. Текущий рост в 2025 на 37%+, на мой взгляд, скорее догоняющий (потому что в 2024 — Позитив не вырос вообще).

Отгрузки 2026 = 42 млрд руб.
Выручка 2026 = 38,4 млрд руб.
NIC 2026 = 5,9 млрд руб.

📊 Справедливая цена Позитива #POSI

Я повышаю справедливую цену акций Позитива с 611 до 993 руб. (это P/NIC 2026 = 12). Сверившись с текущей ценой, вы можете понять, что при тех условиях, которые я закладываю в модель, акции не интересны.

Плюс у меня есть сомнения в устойчивости темпов роста этого бизнеса.

При этом, если вы полагаете, что Позитив может нарастить отгрузки темпом 30%+ и приблизиться к заявленной рентабельности, то акции могут быть интересны (P/NIC = 7).

Я считаю вероятность и того, и другого в 2026 году низкой. Поэтому акций Позитива не держу.

Друзья, если вы взяли пользу из поста. поставьте лайк! Кажды й лайк доставляет радость и дает заряд мотивации писать качественные посты для вас. И подпишитесь на канал, если еще не подписаны!