🏠 Эталон – безыдейная история

Финансовые показатели за 2024 год:

· Выручка: 130,9 млрд руб. (+44% г/г)
· Скорр. EBITDA: 28,7 млрд руб. (+48% г/г)
· Рентабельность по скорр. EBITDA: 22% (21% годом ранее)
· Чистый убыток: -6,9 млрд руб. (-3,4 млрд руб. годом ранее)
· Скорр. чистый долг/ скорр. EBITDA: 2,1х (1,6х на конец 2023 г.)

Выручка заметно выросла на фоне сильных операционных результатов по итогам года, которых удалось достичь благодаря невысокой зависимости от ипотеки. Частично негативный эффект от дорогой ипотеки сглажен за счет инструмента рассрочки.

Вместе с тем у компании подросла маржинальность бизнеса, однако в сравнении с другими девелоперами она остается невысокой, например, у Самолета и[MOEX: LSRG] ЛСР рентабельность по скорр. EBITDA ~30%.

Отмечаем рост долговой нагрузки – скорр. чистый долг компании вырос почти вдвое. На фоне кратного роста процентных расходов компания нарастила свою убыточность.

Финансовые результаты оцениваем нейтрально. При высоких темпах роста выручки и EBITDA у Эталона сохраняется недостаточная эффективность бизнеса, растут долги и убыток.

Главное для инвесторов сейчас - вопрос редомициляции Эталона, процесс по которой длится с декабря 2023 года. Пока компания числится в иностранной юрисдикции, она не может платить дивиденды, а также бумаги доступны только квалифицированным инвесторам.

При текущих условиях считаем акции Эталона безыдейными.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр[PSBL] ПСБ
Обратная связь